Les marchés financiers masquent le vrai prix du pétrole

information fournie par Agefi Dow Jones •15/04/2026 à 11:05

Brent (Crédits: Adobe Stock)

Par Jinjoo Lee

Quel est le juste prix du pétrole? Ces derniers temps, le prix d'un baril de pétrole physique est nettement supérieur à ce que suggèrent les cours du pétrole sur les marchés financiers.

Le Brent daté, qui correspond au pétrole destiné à une livraison physique effective dans un délai de 10 à 30 jours, a atteint 132,74 dollars le baril lundi. Les contrats à terme sur le Brent pour la livraison la plus proche se sont établis à 99,36 dollars le baril. L'écart entre les deux prix est historique, selon Gary Ross, président directeur général de Black Gold Investors. Le marché n'a jamais connu une perturbation de cette ampleur, ni une telle incertitude quant à l'avenir, a-t-il ajouté.

Une des explications est la grave pénurie physique sur les marchés pétroliers. Cela tend à amplifier l'écart entre les prix au comptant et les prix à terme. Les contrats à terme du premier mois sont en réalité assez déconnectés des barils physiques, tant en termes de calendrier que de réalité physique, a déclaré Dave Ernsberger, président de S&P Global Energy, en marge de la conférence CERAWeek le mois dernier. Cela signifie que le prix à terme ne converge pas nécessairement avec le prix au comptant, selon Ernsberger.

Cette déconnexion est particulièrement frappante pour le Brent, la référence internationale. Les contrats à terme sur le Brent du premier mois actuels sont pour une livraison en juin, soit dans deux mois. Les contrats à terme sur le Brent ne se convertissent pas réellement en livraison physique. Ils sont réglés sur la base d'un prix indiciel dérivé du marché physique à ce moment-là. Le contrat de référence américain, le WTI, pour le premier mois, est pour mai et fait l'objet d'un règlement physique.

Deuxièmement, les mouvements des prix du pétrole sont si volatils que les traders ne sont pas disposés à prendre des paris importants sur les marchés à terme. Les hedge funds et les traders algorithmiques ont des positions assez modestes sur les contrats à terme sur le pétrole, a indiqué Ilia Bouchouev, associé gérant de Pentathlon Investments. Les traders professionnels ne s'attendent généralement pas à ce que le marché pétrolier se normalise d'ici juin, date d'expiration des contrats à terme sur le Brent du premier mois, a expliqué Bouchouev. Mais les traders qui partagent ce point de vue ne sont pas prêts à parier gros dessus en raison de la grande volatilité du marché.

Le risque est que de fortes variations de prix puissent déclencher des appels de marge. Comme l'a dit Gary Ross: "Vous pouvez avoir parfaitement raison, mais vous pourriez aussi être ruiné si [l'opération] tourne mal." Les traders sont évalués sur une base ajustée au risque, donc lorsque la volatilité d'un actif est trop élevée, ils ont tendance à allouer moins de capital, a expliqué Bouchouev. Les marchés d'options, en pleine croissance, exagèrent les mouvements de prix dans les deux sens.

Et qui donc est à l'origine de ces fortes variations de prix? Il peut être facile de pointer du doigt les investisseurs individuels, les algorithmes informatiques ou les généralistes, mais cela ne semble pas être une explication satisfaisante. Certaines transactions énormes sur les contrats à terme sur le pétrole ont été étrangement bien synchronisées par rapport aux publications du président Donald Trump sur les réseaux sociaux. Par exemple, des contrats à terme sur le Brent et le WTI d'une valeur de plus de 760 millions de dollars ont changé de mains environ 15 minutes avant que Donald Trump n'annonce dans un message sur Truth Social qu'il reportait les frappes sur les usines iraniennes grâce à des pourparlers "productifs" avec l'Iran. La Maison Blanche a mis en garde son personnel contre les délits d'initiés. La dernière chose que les traders souhaitent est de se faire prendre du mauvais côté de paris d'initiés.

Une troisième raison: les marchés financiers du pétrole présentent tout simplement un mélange plus équilibré d'acheteurs et de vendeurs en ce moment. Sur le marché physique, il y a clairement plus d'acheteurs désespérés de trouver du pétrole que de vendeurs, dont l'offre est bloquée au Moyen-Orient.

Les vendeurs sur le marché à terme incluent les producteurs de pétrole, qui étaient relativement peu couverts avant le conflit, et qui fixent ainsi les prix futurs, selon Bouchouev. Ils incluent également les traders qui achètent du pétrole de la Réserve stratégique de pétrole (SPR) des Etats-Unis. La libération de la SPR est structurée comme un prêt: pour chaque baril qu'un trader achète à la SPR, il doit en restituer environ 1,2 à l'avenir. Pour se couvrir, les traders vendent des contrats à terme sur le pétrole pour une livraison rapprochée et achètent des contrats à terme pour une livraison plus lointaine.

La déconnexion entre les prix au comptant et les prix à terme entraînera-t-elle un sous-investissement de la part des producteurs de pétrole? Pas nécessairement. Les entreprises du secteur de l'énergie examinent les prix des contrats à terme sur le pétrole à plus long terme pour leur planification. Mais en attendant, elles devront décider quoi faire de la manne de cash provenant des prix au comptant élevés, a noté Gary Ross. Pour certains producteurs, cela pourrait signifier allouer plus de cash au forage.

Sur le plan politique, un prix à terme du pétrole modéré - qui est très visible et fréquemment cité - joue en faveur de la Maison Blanche. Mais pour les investisseurs qui cherchent des indices sur ce que seront les prix de l'énergie à l'avenir, il est préférable de surveiller de près ce qui se passe réellement dans le détroit d'Ormuz, et non sur les marchés financiers.

Cet article est republié dans le cadre de notre reproduction quotidienne des articles parus sur le site WSJ.com qui sont également publiés aux Etats-Unis dans la version papier du Wall Street Journal.

Cet article a été traduit automatiquement par Dow Jones, à partir de la version originale en anglais vers le français, à l'aide d'une technologie d'intelligence artificielle. La version anglaise doit être considérée comme la version officielle de cet article. Veuillez envoyer un courriel à service@dowjones.com si vous avez des commentaires sur cette traduction.

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